面对股市疯牛，政府能否成为“驯牛高手”？

张可亮 · 公众号「文化政治经济学」 · 北京 · 2024-10-09 21:45

有了平准基金，面对当前的疯牛行情，自然有资金去冲锋，平准基金不需要拉升，但需要作为后盾，发挥托底功能，在回调的过程中不断抬高指数的低点即可，比如第一次回调到3200点，下次回调就抬升到3400点，再回调就将底部抬升到3600点之类。

央行没有直接下场买股票是事实，但是央行借钱给证券、基金、保险公司让他们去买股票，通过银行借钱给上市公司大股东去买股票，这事实上就是亲自为股市提供资金，提供流动性，确实没有增发货币，但是是通过这两项政策，从结构上调整了自己的资产负债表，将债权资产调整成为股权资产，也是从渠道上将银行体系的信贷货币投放调整成了资本市场的股权资本投放。

文章结构

01 资本市场可否以及能否调控？

02 中国股市的定价权在何人之手？

03 央行成立平准基金成为训牛高手

04 利用资本政策调整资本结构促进创新资本形成

中国资本市场一直是牛短熊长，这是共识，也是尽人皆知的事实。

但是为什么会如此？却没有统一的答案。

*资本市场可否以及能否调控？*

我之前的文章写道：

资本市场监管部门一度宣扬的是秉承“建制度、不干预、零容忍”的监管理念，“建制度”“零容忍”没问题，但“不干预”这一理念是非常值得商榷的。

改革开放之初，我们从计划经济向市场经济转型，改革的方向都是强调市场化，但是市场经济并非完美无缺，而是存在着极大的弊病，西方发达国家早已开始反思并着手纠正市场化带来的问题。改革开放三十年，我国很多领域已经过度市场化，可是我们国家很多政府部门在改革的过程中还在单纯强调市场化，这是不对的。

国家建立资本市场的目的是什么，当然是发挥资本市场的资源配置作用，让需要资金的优秀企业在这里获得融资更好的发展，让有投资需求的机构个人在这里投资获得投资收益。我们反观这些年的资本市场，上市的企业融资发展了，但是投资人尤其是中小投资者绝大部分却是一直亏损的。

为什么？

导致中小投资者亏损的原因很多，比如发行市盈率过高等等，但非常重要的一点是大机构凭借资金、信息等各方面优势，在股市兴风作浪，肆意收割。这跟在商品市场，巨商大贾通过囤积居奇，牟取暴利是一个道理。如果没有政府的平准调控，富商大贾在商品市场通过囤积居奇，鱼肉百姓，在资本市场通过暴涨暴跌，韭菜散户，严重的时候甚至威胁金融系统和整个社会的稳定。

目整个市场存量巨大，股市里的巨商大贾都是通过操纵某一行业里的龙头股票或是通过板块轮动，发动所谓的结构性行情来进行收割。

这些巨商大贾是谁呢？不仅仅是游资，公募基金也早已从股市里的屠龙少年，异化成了条条恶龙！

我们讲要“让市场在资源配置中发挥决定性作用，同时要更好地发挥政府作用。”我们国家是“有效市场”与“有为政府”的结合，而不是将二者割裂。

那如何让市场和政府配合协调共同发挥作用呢，最简单的办法就是让市场更多地在微观领域发挥作用，政府更多的是发挥宏观调控作用。

市场化，并不等于完全放任自流，做好宏观调控是政府义不容辞的责任。“不干预”这个事情一定要讲清楚，政府在资本市场微观上不干预，但是宏观上以及结构上是必须要管的。

证监会调控股市的手段极其有限，基本只能通过控制一级市场股票的发行的数量和节奏来调控市场上股票的供给，进而影响二级市场的涨跌。资金端不管是增量资金还是存量资金，证监会都没有掌控力。这种调控能力是非常弱的，当股市暴涨时，增加新股发行，增大供给速度慢、效果小，可以说是杯水车薪。当股市下跌时，即使是暂停新股发行，也起不到护盘的作用。

证监会实际上要对股市的涨跌负责，责任巨大，但是又没有手段也没有筹码，还要秉承市场化、法治化、不干预的理念，这真叫“巧妇难为无米之炊”。

证监会主席难当，就难在这里!

**中国股市的定价权在何人之手？****

资本市场与石油、天然气、铁矿石、粮食等国际大宗商品和关键物资市场是一个道理。

国际上大宗商品价格定价权实则是被华尔街资本大鳄所掌控，他们通过将商品货币化、金融化，通过期权期货等金融手段掌握和操控了大宗商品的定价权。同样他们也通过设立股指期权期货等手段，可以掌握和操控自己国内以及发展中国家的资本资本市场涨跌。

当然大宗商品价格有国内和国际之分，国内价格随着国际价格涨跌，但是并不完全同步，因为毕竟是国内国际两个市场。国内的供需与国际的供需也是两回事。

在我们无法掌控国际市场价格的时候，我们还是要尽量保持国内商品价格的稳定。如何保持国内商品价格的稳定呢？

核心是战略储备，国家必须对关键物资形成一定的战略储备，才能形成自己的平准均输能力，储备油、储备粮、储备肉、储备棉，市场供应少、价格高时，释放储备，市场供应多，价格跌时，增加储备。

那资本市场不也应当如此么？且不说国际资本大鳄一直在影响操纵我国资本市场估值，即使他们不操控，国内资本市场也会因为各种原因剧烈波动，如果政府手中没有储备筹码，如何能够去平抑资本市场的波动？仅仅靠文件来打嘴炮？

商场如战场，资金就是子弹，就是实力就是话语权就是威慑力，证监会手里没有军队，没有枪炮，没有子弹，自然也就没有话语权和威慑力，自然是无法拥有对资本市场的掌控权和定价权。

中国股市的定价权在谁手里呢？公募基金？游资？散户？还是国际资本？这是个问题。

不管怎样，国家手中没有筹码，就根本不可能发展好资本市场。

想要资本市场平稳、健康发展，国家就必须有平准均输的能力，而这种能力，不仅仅是法令政策，必须手握筹码，那就是必须要成立一定规模的平准基金，将股市的波动控制在一定的范围之内，成为资本市场的定海神针。

**央行成立平准基金，震慑恶龙****

国家成立平准基金至少有几个好处：

一是上面讲的可以调控资本市场，在熊市买入注入信心，在牛市卖出平抑狂热，维护资本市场健康发展。

二是可以让资金直达实体经济，当上市公司股东，避免货币政策的时滞和扭曲。

三是可以赚钱，充实国库，补充社保，保障民生。

如果从中美金融战的角度来考虑，平准基金更是争夺定价权和吸引国际资本的重要武器和手段。

至于如何成立，我不建议财政出钱，建议央行下场。

平准基金的成立有很多方式，国家央行可以参照日本央行的方式直接出资购买ETF产品，也可以成立专业部门自己设计相关指数或投资组合进行投资，也可以统一管理目前的国企、央企上市公司的部分股票，作为平准基金的筹码。

我还建议各级地方政府也能直接出手，为本辖区上市公司和新三板企业编制指数后，购买本辖区上市公司指数ETF基金，作为补充。

国庆节前央行行长潘功胜在新闻发布会上表示，将创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，将大幅提升资金获取能力和股票增持能力。同时，将创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股。

这两项政策，诚如中国银行间市场交易商协会副会长徐忠所说，此次“互换便利”在实施过程中，没有基础货币投放，不存在“扩表”，但他认为这不是“央行下场入市”，这就看怎么理解了。

央行没有直接下场买股票是事实，但是央行借钱给证券、基金、保险公司让他们去买股票，通过银行借钱给上市公司大股东去买股票，这事实上就是亲自为股市提供资金，提供流动性，确实没有增发货币，但是是通过这两项政策，从结构上调整了自己的资产负债表，将债权资产调整成为股权资产，也是从渠道上将银行体系的信贷货币投放调整成了资本市场的股权资本投放。

这就是我说的“资本政策”，而不是传统意义上的货币政策，也不是资本市场政策。

资本政策是政府成为训牛高手的关键核心所在，要想成为训牛高手，就必须认真学习研究“资本政策”，资本政策就是要求央行亲自下场，和证监会、财政部密切配合，也要求央行必须尽快成立平准基金，才能够实现对股市的调控能力。不能寄希望于权益类公募基金，公募基金目前来看都是地方军阀，只有平准基金才是中央军。

因为目前的两项便利政策，还是需要证券、基金、保险公司以及上市公司股东有意愿有动力，才能发挥作用，如果他们没有意愿和动力，这些政策依然发挥不了作用。

比如资本市场节前和昨天的暴涨，是这两项政策能够发挥的作用么？当然不是。是潘行长在发布会结束后接受采访时透露出正在研究成立平准基金，大盘才应声而涨。今天的暴跌，这两项政策能够发挥护盘作用么？当然不能。

所以央行直接通过发行基础货币，成立平准基金，拥有听党指挥的中央军才是国家成为训牛高手的关键手段。如果有了平准基金，面对当前的疯牛行情，自然有资金去冲锋，平准基金不需要拉升，但需要作为后盾，发挥托底功能，在回调的过程中不断抬高指数的低点即可，比如第一次回调到3200点，下次回调就抬升到3400点，再回调就将底部抬升到3600点之类。

最后再说两句话：

西方资本主义国家，政府没有“资本政策”，这需要我们解放思想，自主创设。

西方资本主义国家的资本市场由资本家掌控，中国的社会主义资本市场，必须要成立国家平准基金，由国家掌控。

对这个话题感兴趣的，推荐阅读下面两篇文章：

《股市暴涨，靠的是“资本政策”而非“资本市场政策”》

《资本政策，必将成为中国宏观调控的核心手段》

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