热议新三板之“锚”， 精选层遴选标准引猜想

上海证券报 盛波 · 公众号「三板会」 · 2019-11-02 07:27

在10月25日，证监会发布全面深化新三板改革的政策出台之后，很多朋友都发来了祝贺的微信，也有记者朋友希望采访，可是当天正在外出差，事情很多，来不及及时回复，也望大家见谅。

但还是抽空写了一段话：“本次改革力度超出市场预期，之前大部分都是期待精选层，现在政策是除了精选层之外，还将公开发行扩大到了创新层，这才是真正配套形成差异化的制度体系，可以说此次改革之后，新三板整个市场机制才算是真正的健全了，新三板大厦才算是水电气暖都配备齐全了，才可以真正的为我们的挂牌企业提供合格的以及优质的服务。”

我一直说新三板是在建工程，尚未完工，只有精选层出来，才算是大厦封顶。今天股转公司党委也强调：当前新三板改革已经从“设计图”转到“施工图”，要进一步将“施工图”细化为“路线图”和“时间表”。

特意将上证报记者盛波的这篇报告转载过来，因为证监会第一次在文件中出现“精选层”一词，就是在回复我的老师政协提案的文件当中。当时也是盛波记者专门采访报道了范老师的提案。

2018年春的提案，终于在今年开花，在明年就会结果…

向范老师致敬，向盛波致敬，向所有关心热爱和支持新三板市场的人们致敬！

上周五，证监会宣布启动全面深化新三板改革，五大改革方向中，精选层的改革被排在了首位，前两大改革方向均涉及精选层：“完善市场分层，设立精选层，配套形成交易、投资者适当性、信息披露、监督管理等差异化制度体系。建立转板上市机制，在精选层挂牌一定期限，且符合交易所上市条件和相关规定的企业，可以直接转板上市。”

这几年，精选层的改革被业界视为整个新三板市场改革之“锚”，期望和呼声非常高，如今眼看精选层政策将要落地，无疑成为了整个市场最吸引眼球的焦点。什么样的挂牌公司能够进入精选层，也引发了业界的大猜想。

市场之“锚”

全国股转系统新闻发言人表示，改革后，新三板将形成“精选层、创新层和基础层”的市场结构。全国股转系统将通过转板、发行、交易、投资者适当性等差异化制度安排，提升新三板的融资功能和定价能力，改善市场流动性，发挥精选层的示范引领作用，带动创新层和基础层企业成长升级，提升挂牌公司质量、规范培育中小企业，促进新三板实现投融资平衡、形成良好市场生态。

目前，全国股转系统已成立负责公开发行并进入精选层审查的部门，配备了专职审查人员，近期还将启动内外部审查专家遴选工作。

对于新三板全市场的挂牌公司而言，此次精选层政策除了融资、交易、信披等配套制度一并到位之外，最具诱惑力的在于“转板机制”。根据转板机制安排，满足一定条件的精选层企业将可直接对接交易所市场，发行、交易、信息披露、监管要求将向交易所市场看齐。这就意味着，进入精选层的审核程序类似“小IPO”。

早在2018年全国两会期间，全国政协委员、南开大学金融学院副院长范小云提出的《关于在全国中小企业股份转让系统增设“精选层”的提案》中，提及精选层设立的好处：精选层投资者多了，交易活跃，就可以产生相对公允的市场价格，而精选层企业的价格就会成为创新层、基础层企业价值的参考标准，精选层的估值就会成为整个新三板市场的“锚”，形成新三板市场自己的估值体系，不用再去参考A股市场的估值体系。

遴选标准

哪些挂牌公司能够进入精选层，成为新三板深改新政发布以来，整个市场热议的话题，引发了新三板业界的大猜想。

证监会宣布新三板全面深度改革后的第一个交易日，长期在800点以下低位徘徊的新三板做市指数，开盘半个小时后就重回800点之上，多只做市指数成分个股表现出色，更有不少做市股止跌回涨。多位业内资深人士认为，除了重大改革利好的刺激，使部分超跌个股反弹，以及场内闲资抢筹等因素之外，市场博弈精选层朦胧预期利好也是一个重要因素。

多位专家表示，如果推出精选层，可以从创新层中优中选优，并着重从盈利能力、成长性、市场认可三个维度选择。

银泰证券股转系统业务部总经理张可亮认为，精选层可参考科创板条件，要有一套盈利、市值标准。“精选层可能跟科创板差不多，会有几套标准。比如市值标准，科创板最低标准是10亿元，那么精选层会低一些，也可能会有重合。精选层的投资者门槛可能会低些，不然投资者数量过少的话，连续竞价交易的活跃度会受到影响。”

新三板知名评论人周运南则更加细致地从新三板创新层、科创板、创业板错位竞争和相互补充的角度来推演精选层的遴选标准。“新三板精选层的标准应该高于现有创新层标准，低于科创板标准和未来创业板注册制的标准，行业应该和创新层对行业的要求基本一致。”

“由于精选层是个新生事物，很多新三板的头部企业特别是符合A股IPO标准的企业可能会继续排队IPO，或者对精选层先观望，所以首批挂牌精选层的企业可能是暂时无法赴A股IPO的新三板头部企业中的优质企业。首批企业大概在30家至50家，明年内挂牌100家。”周运南说。

一起畅想、讨论、描绘新三板应有的样子…

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