新三板：神奇的指数，关键的一招！

张可亮 · 公众号「三板会」 · 2018-12-29 00:49

2018年的最后一个工作日，股转公司又送出了大礼包，这个大礼包，既是给大家的，也是给股转公司自己的，奋斗的成果就是给奋斗者最好的礼物。

但是我想如果把新三板的建设比作一首华彩的乐章，这些改革只能算是序曲，如果把新三板的建设比作是一场资本市场的盛宴，这些改革只是餐前甜点。

但更恰切的比喻应该是建设一栋大楼。大楼都是打好地基，主体封顶之后，再装修。我们的新三板是建到一半被暂停，现在是重新启动开工，不过重新开工后，为了赶工期，我们看到股转公司是在装修。不过别着急，我想为了把失去的时间赶回来，股转公司肯会一边建设，一边装修。

用此篇，祝新三板，祝大家新年快乐！

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年末大礼包

本月的最后一个交易日，股转公司果然又发布最新的改革措施：一是发布了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司回购股份实施办法》，二是发布了《全国中小企业股份转让系统证券指数管理办法（试行）》，三是发布了全国中小企业股份转让系统引领指数系列的公告，其中引领指数系列包含创新层成份指数（指数简称：创新成指，指数代码：899003）、民营龙头指数（指数简称：三板龙头，指数代码：899301）、民营高技术制造指数（指数简称：三板制造，指数代码：899302）、民营高技术服务指数（指数简称：三板服务，指数代码：899303）、民营医药制造指数（指数简称：三板医药，指数代码：899304），将于2019年1月14日正式发布指数行情。

“此次政策出台，我认为最大的价值就是接续上了或者说延续上了新三板扩容之后到2016年之前那段整体的建设思路，回到了当时的建设轨道，像分次发行制度就是当年隋总一直提的将要推出的“储架发行”制度。这也让我们看到了希望，新三板有可能会排除外界干扰，按照最初的顶层设计，一开始的蓝图规划，走上正确的轨道，走出正常的节奏。”

同时我在中国证券报发布的署名文章中也写到:

“股转公司此次对存量制度的改革，我相信只是资本市场改革大戏的序幕、序曲，让我们继续期待后续更加精彩的华章！”

果不其然，股转公司没有让我们失望，其后续又发布了一系列的改革措施，既有对股票发行、并购重组等存量制度的优化完善，又有对主办券商推荐业务的细节修订，同时还推出了引领指数这样的增量制度改革，说实话，已经有点应接不暇的感觉。这是不是也从侧面反映出了股转公司被压抑了太久，终于开始爆发了？

（凤凰涅槃）

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向交易所看齐

股转公司发布《回购股份实施办法》是在意料之中的事情，因为人大常委会在今年的10月26日修改了《公司法》关于“股份回购”的第一百四十二条款。在此基础上证监会、财政部、国资委三部委于11月9日发布了《关于支持上市公司回购股份的意见》，对上市公司回购股份给出了明确的指导意见。2018年11月23日，上交所、深交所分别发布了《上市公司回购股份实施细则（征求意见稿）》，对回购股份的具体操作步骤给出了实施细则。所以此次股转公司发布新三板的股份回购办法，也是跟进操作，统一队形，向交易所看齐的必备动作。

虽然说三家交易所都发布了回购股份的实施办法，但是在当下的意义却不尽相同。在股市连续大跌的情况下，国家出台这一政策，就上交所、深交所来说，救市的色彩更加浓厚，而对新三板而言，并不存在救市问题，这一政策的出台确实可以解决前段时间运行过程中出现的很多问题。今天不去详述，接下来重点说说指数的问题。

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神奇的指数

12月20日上午，股转公司举行了第一届指数专家委员会聘任仪式暨第一次会议，其中徐明总经理正式亮相。我第一时间发了一篇公众号文章介绍了徐明总经理和指数专家委员会的第一任主席李扬。下午接受了《全景网》的采访，在采访中我说道：“相信该指数委员会成立之后，后续将陆续推出各种相关指数，将能够进一步反映市场交易情况，表征挂牌公司特点。”没想到时隔一周，就推出《指数管理办法》，公布了编制的五个指数，并将于2019年1月14日正式发布指数运行状况。这个速度，真让人惊喜！

（股转领导与指数委员会合影）

让我们再来回顾一下，我一周前对成立指数委员会的点评：

“该指数委员会成立主要是为新三板的后续改革做好铺垫。沪深交易所都有自己的指数委员会，也有非常丰富的指数体系，指数能够综合反映交易所的整体运行状况，其行情涨跌、品种优劣都需要通过指数体系来反映，只有当指数体系比较丰富时才能反映出市场层次、市场结构、市场的流动性、有效性以及挂牌企业的行业结构等等，通过多维度地反映新三板市场的运行状况，可以让投资者更好地决策和投资。

之前新三板二级市场交易不活跃，只有成分指数、做市指数两个指数，指数体系相对单薄，无法充分反映出新三板市场的整体状况，很多人也只凭借这两个指数，就对新三板做了很多片面的认识，形成了负面的评价。新三板市场的指数体系急需完善，有必要从社会上聘请相关专家形成委员会，协助股转公司完成丰富指数体系这个专业、复杂的工作，更好地反映市场交易和运行状况。

目前市场当中很多优质企业并没有在指数当中体现出来，为进一步丰富和完善市场指数体系，有效表征新三板市场的企业特征，满足市场多元化的投资需求，全国股转公司前期已经编制完成了新三板引领指数系列。相信该指数委员会成立之后，后续将陆续推出各种相关指数，将能够进一步反映市场交易情况，表征挂牌公司特点。指数的主要作用就是用来反应市场交易状况，这也预示着新三板未来的主要工作是加强二级市场建设，聚焦增强二级市场流动性，也透露出了股转公司对新三板未来发展的信心。”

除此之外，我还注意到在《全国中小企业股份转让系统证券指数管理办法（试行）》中有一条这样的规定：

股转公司在公告里也写到“同时办法还对三板指数产品开发及授权机制做出安排，为机构投资者开发新三板市场产品提供了制度保障。”这条意义重大！之前我对指数的点评基本集中在可以综合的多维度的反映挂牌企业质地、市场运行状况，对方便投融资对接，提高流动性具有重要作用。但是今天这条，让我猛然醒悟，编制市场指数，还是机构投资者研发指数型投资产品的基础。也就是说下一步，股转公司从一开始就力图推动的改善投资者结构，增加多元化的投资者群体将成为可能。基金公司或者理财公司通过开发指数型投资产品，就可以直接进入新三板市场，这不但会为新三板带来增量资金，而且还会是长期的稳定资金，意义非比寻常！而这一点，也是市场各界一直期盼和呼吁的。比如新三板文学社发起人，知名财经学者布娜新在2016年5月份接受《华夏时报》记者刘思希采访的时候就明确表示，新三板分层应该引入指数基金。

“一是指数化公募基金更适合新三板。市场期待公募基金恰当与精准的入场方式。自股转推出新三板指数系列以来，为新三板指数基金产品的推出提供了一定基础。建议指数设计应继续加大流动性考量，譬如上海证券交易所对外发布的用以取代原来的上证30指数的上证180指数，指数入选的个股均考虑流动性因素。该指数成分选择的科学性和成分的针对性均值得借鉴，提升成分指数的市场代表性对全面地反映新三板股价的走势具有积极引导作用。据统计表明，上证180指数的流通市值占到沪市流通市值的50%，成交金额占比也达到47%。我们应当看到，指数的推出有利于推出指数化投资，也有利于公墓基金入场。同时从产品的类型上看，公募基金投资新三板不仅仅只有指数基金，还可以采用并行管理的方式推出混合基金类产品。”

当年市场人士对新三板的发展提出了很多真知灼见，现在来看仍然闪烁着着智慧的光芒。

（牛）

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同志仍需努力

在A股市场狂泄不止，无法为支持科技类企业、中小民营企业融资出力的情况下，果然倒逼出了新三板改革。我想从今年下半年开始，新三板改革已经不是股转公司自己的事了，而已经成为证监会的重点工作，据传新三板综合的包括精选层在内的一揽子改革方案，已经箭在弦上、枕戈待发。

很可惜，半路杀出个程咬金，天生掉下个林妹妹，精选层作为庶出，只能再次后延。不过，股转公司明显在后半年发力，接连推出一系列为核心改革配套的相关改革措施，并且努力到了2018年的最后一个工作日，估计会觉得连睡觉都是在浪费时间，这种改革的热情和干劲与之前的明知不可为而为之，判若两人！

嗯，他们一定是看到了什么或者听到了什么！

看到了胜利的曙光？听到了冲锋的号角？

股转公司，笑而不语！

革命尚未成功，同志仍需努力！

感谢2018，期待2019！

*（吾往矣）*

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