北证50基金：规模在次，预期为王！

张可亮 · 公众号「三板会」 · 北京 · 2022-11-26 10:38

昨天在雪球看到了“大马哈投资”写的一篇分析北证50指数基金的文章，感觉不错，今天起来认真看了看，确实不错，就顺着他的一些观点写写自己的看法。

作者将目前北交所公司平均市值与万得微盘股指数（沪深A股市值后400）的平均市值做了对比，北交所市值虽小，但是质地确实一个天上一个地下。

截至本周五收盘，已有128家公司在北交所上市交，单家公司平均市值15.93亿元，比今年大涨22.79%的万得微盘股指数（沪深A股市值后400）的平均市值（19.14亿）还要小。在沪深市场，对于这类微型市值公司，大多要么就是质地不好，纯粹的概念炒作，要么就是估值贵到天上，让人高不可攀，而北交所完全不是这么回事。

这点我是比较认同的，北交所公司估值如此之低，并不在于质地，罪不在企业，确实是因为这个市场没有资金，水少浮不起大船。

另外作者将即将发行的北证50指数基金的规模与目前北交所市场的流动性做了对比，认为可以明显推高这些企业估值。在这一点上，我的观点不同。

不能仅仅看到目前北交所每天成交额较少，就认为每家2亿，共计16亿资金就可以托起北交所的盘子。目前北交所成交额较少的原因是买卖双方力量达到了平衡，这么低的估值老股东不愿意卖，投资者又不愿意高价买。如果北证50指数基金入场，买方力量增强，估值会随之抬高，但是卖盘（上市前老股东、以及上市后套牢盘）也就出来了，这个量不可低估。

目前北交所总市值在2000亿左右，流通盘在1200亿元，北证50成分股总市值1335亿，流通市值890亿，而且还有股票在持续解禁，如果用16亿，与890亿来比较的话，可能就是杯水车薪了。当然流通盘中大部分股票短期内也是不会卖的，我做个不是很精确的估算，北交所公司在发行股票的时候，要求发行完毕后，公众股份要达到25%以上，公众股份的界定是持股10%一下的股东，很多私募基金的股份大都涵盖在这里面了，我们用1335亿总市值，测算上涨后有卖出意愿的市值，保守可按照20%计算，有267亿元，激进点按照40%计算，有534亿元。正常点按照30%计算，有400亿元。用16亿去撬动400亿元，比值是4%，简单理解为涨4个点吧。

当然这只是简单测算加入北证50指数预期这个变量，而其他因素不变的情况下，是4%的上涨，但实际情况是要看北证50指数基金这个变量的加入，对其他变量造成的影响：

一要看北证50指数基金能否带动场外资金的信心，跟随北证50指数一起建仓，形成多方的攻势，比如带动20到50亿的场外资金。

二要看目前的流通股股东是否因为此次北证50指数基金的到来，也形成看涨预期，而捂盘惜售，比如改变50%的股东预期和行为。也就是说北证50基金要同时改变多空双方的预期，让市场对提升北交所的估值和流动性达成共识，才有可能产生真正的效果。

要想达到这个预期效果，我想至少有2个方面需要考虑：

一是至少每只基金5个亿，总规模40亿元。

二是未来指数基金的发行要常态化，接续起来。例如每个季度都可以为北交所市场提供30到50亿的资金规模。这才会彻底改变所有人的预期，达到监管层想要的效果。

如果此次基金正常预期应该至少每家3亿元，总量在24亿，最好是每只5亿元，总量40亿元，可以鼓舞士气。如果发行不及预期，也应该及时宣布，后续会对北证50指数基金进行常态化发行，保持资金的持续供给。

《曹刿论战》我们都学过，“夫战，勇气也。一鼓作气，再而衰，三而竭。彼竭我盈，故克之。”

股市多空力量的博弈也是一场战争，现在的北交所就是被空方压制，但是从开市之后，到今年的5月份，做空的动能基本释放完毕，此次北证50指数基金，就是北交所多方力量的正规军、大部队，必须趁着敌竭我盈、一鼓作气，夺回阵地。

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