北交所“守正创新”打造资本市场普惠金融的中国样板——评周箴副总经理讲话

张可亮 · 公众号「三板会」 · 北京 · 2025-06-29 15:29

今日细读北交所副总经理周箴在温州论坛的发言，深感振奋。周总系统阐述了北交所服务中小企业的“四个新”——结构新、动能新、活力新、机制新，并提出“新能力”“新举措”的实践路径。其阐述的“新发展”趋势与“新举措”规划，不仅高度契合国家新质生产力战略，更以生动实践印证了我长期以来坚持的核心观点——新三板与北交所共同构筑了中国资本市场普惠金融的坚实根基。作为深耕新三板市场十余年的“老兵”，我认为这番讲话既是对北交所阶段性成果的总结，更是对把新三板北交所建设成资本市场普惠金融样板的规划展望。

以下我就结合周箴副总讲话，逐条剖析北交所在普惠金融道路上的关键发力点：

一、“新发展”点评：普惠金融内涵的立体诠释

1、“结构新”：覆盖面即普惠之基，中小企业真正成为主角。

周总指出北交所268家企业中中小企业占比81%，国家级“小巨人”超半数。“中小企业占比81%”的数据并非偶然，而是北交所坚守“服务创新型中小企业”定位的必然结果。过去A股市场仅服务成熟企业，而北交所通过多元上市标准（如市值、研发投入替代盈利），让更多“幼苗企业”获得阳光雨露。这种结构变革清晰彰显了北交所在多层次资本市场中承担的普惠使命核心——将有限资源精准、持续地注入占比最大、需求最迫切的中小企业群体。

2、“动能新”：创新力即普惠之源，研发强度印证创新基因。

“专精特新”占比过半、研发强度突破5%，这组数据充分证明北交所已成功打通了“创新与资本”的正向循环。这一数据表明：中小企业正以创新而非套利赢得市场信任。尤其值得肯定的是，北交所允许企业“收购未盈利资产”（周总提及的“并购六条”），这将加速技术整合，避免创新链因资金断裂夭折。我曾提出“北交所应成为价值投资市场而非投机赌场”，普惠绝非低效扶持，而是通过精准灌溉，让“小草”般的创新细胞成长为“小巨人”，最终汇聚起支撑产业升级的国家力量。

3、“活力新”：交易与融资即普惠之本，流动性困局已经破局。

2025年日均成交额跃升至294亿元，但对比2021年精选层日均不足10亿已是质的飞跃。并购工具活跃应用，显示市场流动性机制与再融资功能日趋成熟。市场活力就是普惠金融的生命线，只有资本“进得来、出得去、用得活”，中小企业才能突破生命周期限制，在资本助力下持续跃升。需补充的是，当前公募持仓比例依然较低，未来需更注重中长期资金入市（如周总提出的社保、保险资金引导）

4、“机制新”：全链条监管即普惠之盾，监管与服务的一体化。

“一体化监管+全链条穿透”正是普惠金融体系不可或缺的安全阀。差异化监管为中小企业减负提效，穿透式监管则为投资者权益提供坚实保障，维护市场长期公信力——这是所有良性普惠生态的共同前提。

二、“四种能力”的紧迫性：普惠金融的深层挑战

周总强调中小企业需提升抗风险、规范治理、资本工具运用、投资者管理四大能力，直击要害：

抗风险能力：全球经济碎片化下，中小企业首当其冲。北交所需推动供应链并购（如支持跨行业整合），帮助“小巨人”变身“链主”。

规范治理能力：我走访的许多企业存在“家族化管理”惯性。北交所强化内控审计委员会作用，是推动治理现代化的关键一步。

资本工具运用能力：中小企业常将资本市场视为“提款机”。周总提出“一站式服务”，需配套落地实战型培训（如可转债、股权激励设计），避免工具沦为摆设。

投资者关系管理：北交所估值长期偏低，部分源于企业不善传递价值。未来可建立专精特新路演平台，缩小信息鸿沟。

三、“新举措”点评：构筑普惠金融落地的四根支柱

1、高质量供给：让普惠更精准可持续。

优化评价体系、提升审核精准性、增强透明度等举措，核心在于实现“优质普惠”。在中小企业基数庞大背景下，必须通过“筛选前置+审核提效”，保证资金流向真正具有成长潜力、代表新质生产力的企业，避免普惠异化为无效扩张。

优化创新型中小企业评价体系，需避免“唯专利论”。建议加入产业链协同能力、技术转化效率等指标。

审核问询精准化应关注中小企业特殊性：如技术入股定价、初创期股权纠纷等历史问题，避免“用主板尺子量北交所企业”。

2、严监管护底线：普惠的前提是规则之治。

强调落实新“国九条”和“1+N”政策、强化内控机制建设、构建“立体化追责”体系，直指中小企业治理薄弱痛点。普惠不等于放纵，严控风险、保护投资者就是保护整个资本普惠体系的根基。新“国九条”强调中小投资者保护，北交所需重点打击财务造假、利益输送两类行为：对实际控制人挪用资金等“小恶”加大惩戒（如限制分红、股权转让）；建立新三板-北交所转板违规追溯机制，防止带病上市。

3、拓展融资并购通路：破解中小企业成长关键瓶颈。

“并购六条”及跨行业并购支持的突破性意义在于：认可中小企业通过并购实现非线性扩张的合理诉求，降低其整合成本。配合融资工具扩容和“点对点服务”，政策打通了中小企业借助北交所实现规模跃迁的关键通道——这正是普惠由“输血”向“造血”转型的关键一步。

4、汇聚长期资本：普惠金融生态的终极目标。

推动中长期资金入市、引导中介普惠资源倾斜，标志着北交所从“单一融资平台”向“机构+服务”生态跃迁。只有将险资、公募、社保等稳定资本引入“专精特新”土壤，才能打破中小企业成长的资本天花板，实现普惠金融体系的自我循环与繁荣。周总宣布“北证专精特新指数”及研究北证50ETF，是普惠金融的里程碑：指数化投资可解决小市值股票流动性不足问题，吸引险资等大体量资金；未来可进一步设计跨市场指数（如创新层+北交所），为新三板企业注入活水。

四、重申普惠金融：北交所的初心与未来

周箴副总的发言本质上是北交所普惠金融模式的系统阐释。周箴副总经理的讲话，处体现“守正创新”的平衡智慧——守资本市场“公平公开公正”之正，创服务中小企业模式之新。从结构包容到创新激励，从机制优化到生态共建，新三板—北交所不仅弥补了传统资本市场的结构性短板，更在动态实践中为中国式现代化探索出一条可持续的资本普惠之路。当数万中小企业在北交所获得更低门槛、更高效率、更具温度的资本服务时，中国式普惠金融的真正价值终将转化为产业转型与国家竞争的有力支撑。

八年前我写《新三板改变中国》时，曾将新三板比作“资本市场农村联产承包责任制”，“北交所不是中国的纳斯达克，而是普惠金融的基础设施。它要服务的不是几个明星企业，而是千千万万扎根实体的‘隐形冠军’。”如今北交所的实践表明：普惠金融绝非空想，而是中国式现代化不可或缺的金融底座。

未来，北交所还需在指数产品体系优化、场外市场互联互通、跨境资本对接机制上持续探索，将资本普惠的实践深化为助力新质生产力崛起的国家战略平台——资本市场普惠金融的“中国样板”，正在这里生长成形。

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