北交所，你赢定了！神挡杀神，佛挡杀佛！

张可亮 · 公众号「三板会」 · 北京 · 2023-04-06 20:17

市场化就是大鱼吃小鱼，就是优胜劣汰、强者恒强、赢者通吃。

一个新进入者，纯用市场化的手段是不可能成功的。

毋庸讳言，沪深京三家交易所也面临着竞争，上交所、深交所已经那么强了，北交所你拿什么跟人家比？你的企业比人家好？你的机构比人家多？你的收费比人家低？刚开始这些都比不过。

基于此，在北交所建设初期必须要用行政化的手段，那么凭什么让国家允许你用行政化的手段来做，你有什么样的理由？

普惠金融，就是理由！我们一定要高举新三板、北交所就是资本市场普惠金融的大旗，把这个定位占住了，就可以去跟中央、跟证监会，要各种政策，而且这些政策还是上交所、深交所要不到的政策。

普惠金融，就是中央给新三板、北交所的尚方宝剑！

01

前车之鉴

资本市场普惠金融，可以类比、借鉴银行体系普惠金融的做法。

国家为了解决中小企业融资难，前三十年一直用市场化的手段去做，成立了那么多机构都没用：国家成立了股份制商业银行，将农信社、城信社商业化改造，成立村镇银行、小额贷款公司、担保公司等等，允许贷款利率上浮。

后来还是用行政的手段强制命令这些大行成立普惠金融事业部，强制给中小企业贷款，而且贷款利率还要下浮。

如果这些普惠金融事业部，说我的这些客户小、业务麻烦，还要像行里公司部、战略客户部做业务，给自己要那些大客户部、战略客户部的政策，或者想把自己再建成第三个大客户部，肯定不行，要的这政策也不会给你。

但是会给你配套普惠金融的政策，比如对普惠金融贷款呆坏账的损失率、拨备率有着较高的容忍度，有不同的考核要求，把这些配套政策要来，大家才能放开手干。

新三板、北交所的定位发展一定是普惠金融，而不是与沪深交易所同质化竞争，但不能说就光要一个“普惠金融”的虚名，必须要普惠金融的配套政策支持。

02

资金、资金还是资金！

北交所目前最大的问题就是资金，现在投融资两端是不匹配的，大量的企业嗷嗷待哺，想要上北交所融资，1万家10万家企业都有，但是却没有资金。

资金在哪？从哪里来？主力的资金，公募基金、券商的自营资金，然后社保基金，保险资金，这些都不进的原因什么？能不能进？该不该进？如何让他们进？

市场化的选择他们是不会进的，他们会说：北交所好企业太少，性价比太低，投进去之后可能会有损失。

这都是逃避责任，扯淡的谎话！

公募投沪深就赚钱了？要么抱团要么追涨杀跌，去年整体亏1.45万亿，又怎么说？明星基金经理葛兰给基民赔了277亿，这又怎么说？

新三板、北交所就是普惠金融，你就必须要投，你就必须要讲金融的政治性、人民性，金融服务实体经济，且北交所企业大都是专精特新企业，有着高成长性，众人拾柴火焰高，都来投，都受益。

第一个资金方就是公募基金。

公募基金目前27万亿规模，一个点2700亿，0.5个点就1350亿，北交所总市值不到2000亿，流通市值才1000多亿，0.25个点就可以马上改善北交所的流动性和市场预期。

四大行赚钱赚得都不好意思讲，你从大企业那边赚那么多钱，你来反哺中小企业不行吗？肯定没问题。大行搞普惠金融之后，它的利润也没受多少损失。

公募基金按比例投资北交所，是当前北交所最重要的资金来源。

第二个资金方是国家部委、地方政府的资金。

地方政府前些年成立大量的产业引导基金，这些引导基金是用行政化的手段成立，但是用市场化的手段运作，就会变成与民争利。我认为地方政府的引导基金也应该做普惠金融投资，做政策性投资，郭树清郭主席当时在山东做的就很好，让地方引导基金投当地在齐鲁股权市场挂牌的企业。

地方引导基金就应该投当地的新三板企业或者将当地的新三板、北交所企业编制成指数，直接投指数。北京可以成立北京指数，山东、江苏也可以有山东、江苏指数，把各省的企业都编到一块，方便指数化投资。

股转公司在各地跟政府都建立了服务基地，之后要去游说地方政府设立基金来投当地三板企业。

各个部委也有自己的基金，也需要去跟基金业协会沟通，跟发改委、跟部委沟通，让他们支持普惠金融，投新三板、北交所。

第三个资金方就是券商。

券商的自营资金、资管计划跟公募基金差不多，可以用政策引导的方式，大幅增加券商分类评级中新三板、北交所的加分权重，从目前的1分增加到3分或者5分。

03

尚方宝剑

北交所今年要再发150家，如果每家融资2亿，这300个亿的新增资金从哪来？还有已经上了将近200家，它们的老股、战配解禁，可能整个市场至少需要500亿的资金，这500亿资金从哪来？通过纯市场化的方式，认为资金会自己跑过来？够呛！

公募基金，券商自营资金，部委地方政府引导基金，必须以普惠金融的名义，用行政的手段，用窗口指导，让他们必须要按照比例、逐步增加对北交所的投资。

普惠金融，就是党中央给新三板北交所的尚方宝剑，神挡杀神、佛挡杀佛，此时不用，更待何时？

最后用新华财经采访时的一句话结尾：

北交所未来能否高质量扩容，尽快形成规模效应，关键在投资端。希望国家能够出台政策，引导各类投资机构投资北交所，投资专精特新中小企业，这也是践行普惠金融理念，践行金融服务实体经济的具体体现。

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