北交所，从潜龙勿用到飞龙在天

张可亮 · 公众号「三板会」 · 北京 · 2024-10-29 23:16

每到岁末年初，总是要总结一下，公司的工作要总结，家庭的生活要总结，个人的思想其实也要总结。

元旦也好、春节也好，虽然不是分水岭，但确是重要的时间节点，人本就生活在时间里，划分节点，总计人生，还是有意义的。

前几年，差不多每年岁末年初，基本都有总结性的文字，可是22年12月份，市场阴跌，全家都阳，简直是对生理心理的双重打击，本不想写啥了，想想还是得从历史中寻找力量，于是就对历年总结做个总结，给自己个交代吧。

可这个交代，2022年底并未给出，就留到了2023年，今天把它写完，奉献给北交所，也奉献给诸位同道、同学…

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2017年：新三板，充满希望

这些年监管层也越来越重视，主要抓手就是从事新三板业务可以在券商分类评级中加分。在2022年最后一个工作日，北交所、全国股转又出台了新的券商专业质量评价和执业质量评价办法，覆盖面更广也更加细化，这是好事。需要提醒的是在市场建设初期，对于市场主体培育，政策出台的出发点应该是以赏为主，以罚为辅。所以北交所市场对于券商这一市场主体的态度与沪深这两个已经30年的成熟市场不能完全一样。

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2018年：新三板，濒临绝望

2018年全年基本上是新三板的至暗时刻，相关政策迟迟不能落地，券商大量裁撤新三板部门，我当时所在的东北证券也是如此，新三板人的饭碗都保不住了，我在与大部分新三板人一样承受现实的压力之外，更经历着精神上的苦闷。我在朋友圈发过一段文字：

“闹革命的大部分都是饿着肚子的，饿久了，还没口饭吃，要么就饿死了，要么就老老实实回家种地了，革命队伍自然就散了。不过，只要因缘际会、风云再起，自然又会有一批人揭竿而起，有不平，有不公，就会有革命。期间每个新三板人经历的艰难困苦、冷嘲热讽，真的不足为外人道也。不管怎样，去留肝胆两昆仑…”

已经立志以新三板为业的我，看到这一革命事业如此低迷，革命队伍都溃不成军的时候，硬说内心是无比坚定，那是撒谎，那种无助和彷徨，也常常让自己彻夜难眠。现在翻看当时的文章，确实是苦闷的。

比如写了：

至于新三板为什么会扯上毫不相干的这三个人，感兴趣，大家可以点击上面的文章链接，再去读一遍。

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2019年：新三板，凤凰涅槃

因为2018年底宣布在上交所推出科创板试点注册制，这几乎成为压倒新三板的最后一根稻草，甚至根本不是稻草，而是灭顶之灾。在这种情况下，我又写了几篇文章论证新三板和科创板关系的文章，告诉大家科创板不会灭了新三板，新三板依然不可取代，且将在今年迎来利好。

2019年十月份，证监会宣布了全面深化改革新三板的政策，这可以说是一粒还魂丹，让新三板起死回生，凤凰涅槃，所有的新三板人都欢呼雀跃，我也写了几篇文章：

建设有中国特色的资本市场，是我从2016年以来就一直反复讲述的观点，现在也基本被官方采纳，成为官方用语。

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2020年：北交所，潜龙勿用

2020年上半年，新三板市场在精选层利好的推动下，迅速上涨，很多新三板老人都赚到了钱，一改往日骂声不断的群风，开始不停地互相道喜发红包。7月份顺利推出了精选层，可是却大量破发，很多人又开始悲观失望，骂骂咧咧。

说实话，这时的北交所作为一个交易所，才刚刚诞生，确实稚嫩，还不能让他承担重任，确属于“潜龙勿用”的状态，但是应该潜心学习、潜心谋划、潜心运筹。

我又写了几篇所谓的“理中客”的文章，来解释这种短期的烂局面，继续看多市场的未来。

一是百年变局下，应运而生：从全球政治经济格局变化的视角下，阐述新三板的诞生背景和历史使命。

二是学习探索中，重新定义：这部分我从四个角度的比较中，阐述了为何我说新三板重新定义资本市场，我认为这四个角度的不同，也是中国特色资本市场区别于资本主义资本市场的特色所在。

三是崛起道路上，不辱使命：此部分直接给出了三个结论，结论一，新三板是资本市场的改革开放；结论二，新三板是资本市场的普惠金融；结论三，新三板是中国特色社会主义的资本市场。并提出改革改的不光是制度，也必须改革观念，要掌握话语权和定义权。

三个结论中的两个，即普惠金融和中国特色资本市场的提法，现在也被监管层认可，成为了官方表述。

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2021年：北交所，见龙在田，利见大人

因为转板政策的推出，精选层果然在2021年春天抬起了龙头，也进入了视野，让人看到了它的无限潜力。

9月2日国家领导人宣布深化新三板改革，设立北交所，成为中国资本市场设立30多年以来最大的事。可惜问题依然出在资金身上，交易所的主力资金公募基金并不捧场，专项基金开市之后还未设立，规模也是杯水车薪。这导致2022年上半年一路下跌，当然这是后话了。

宣布成立北交所之后，媒体马上跟进密集报道，我也接受了很多采访，经济观察报、新京报、每经投资研究院等媒体分别对我做了专访：

2021年，是新三板的高光时刻，新三板人沉浸在欢乐之中。元旦假期受邀参加博鳌国际生态环境大会，做了圆桌论坛的主持，顺便带家人在海南放松了几天，也就没再写总结文章。

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2022年：北交所，君子终日乾乾，夕惕若厉，无咎

因为2021年精选层时期的估值高涨，2022年上半年北交所就一直处于估值回归的过程，当然这个过程中必不可少的又伴随着新三板人的骂娘。

后来看到市场的寡淡和朋友们的抱怨，让我没忍住，上半年和下半年分别写了一篇文章。

现在看这个观点依然成立。

北交所在这一年也是终日乾乾，奋斗不息，做了很多工作，推出了诸如北证50指数基金等政策，原本我是对下半年北交所的行情有信心的，可惜千算万算，我没有算到年底的发行大跃进，政治任务，这也是没办法的事情，打破了二级市场脆弱的平衡，此时的北交所真的是“终日乾乾、夕惕若厉”，好在“无咎”。

年底了媒体照样需要总结，和中信建投的李旭东总一起参加了正和岛的线上直播，对北交所明年的发展提了几点意见，最关键的就是资金！资金！还是资金！

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2023年：北交所，或跃在渊，无咎

上面六部分是去年元旦前的总结，做了一点修订，现在开始写2023年的总结。

北交所的问题在2023年表现的已经很清楚了，就是需要增量资金，没有增量资金，二级市场每天五亿左右的成交，零点几的换手率，流动性枯竭，二级市场不活跃，也不可能有一级市场的高质量扩容。

监管层在2023年5月19日的活动中公开披露正在研究制定全面系统方案，促进北交所高质量发展，其中专门讲到了“研究明确面向创新型中小企业的直接融资普惠金融执行标准，强化对证券公司、基金公司参与北交所市场的正向激励，更好发挥中介机构作用。”这是官方首次明确提出要在北交所推行普惠金融。其后，市场都一直处于对北交所高质量发展的全面系统方案的期待之中…

9月1日，在宣布北交所成立两周年的前夜，证监会发布了《高质量发展北交所的意见》，市场对政策有期待，但是对于如此之多的政策是超出市场预期。这份意见可以说是北交所未来发展的顶层设计，当天我晚饭没吃，就对此作了直播解读，确实兴奋。发个解读小视频，感兴趣的可以关注“新三板读书会”视频号，看直播回放或者相关视频。

在经历了2个月的酝酿之后，北交所二级市场终于成功破圈，走出了持续上涨行情，这个大家都看到了，我就不多说了，不了解的朋友也可以观看“新三板读书会”视频号中的视频解读。

2023年，北交所在10月份被基金解禁砸出了一个黄金坑，应了“在渊”，紧接着就从坑里强势反弹起跳，录得全年涨幅14.92%，也确实实现了“跃”。

总的来说，2023年的北交所犹如一个面临中年危机的男人，“或跃”“或在渊”，是一个折腾的过程也是一个质变的过程，有了2021年的“利见大人”和2022年的“终日乾乾”，2023年的北交所没有沉沦也没有随波逐流，终于还是“跃”上了台阶。

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未来：北交所，飞龙在天，利见大人

这部分，不是写2024年，而是未来…

未来，北交所一定会飞龙在天，这是每一个新三板人对他最美好的祝愿和最热烈的期盼…

但北交所的飞龙在天，并不仅仅是北证指数的一飞冲天，也并不仅仅是交易所的飞黄腾达。

我想北交所还是需要践行普惠金融理念，真正的承担起其服务专精特新企业的历史使命，探索出与中国特色社会主义经济体制相匹配的中国特色社会主义资本市场建设的理念和实践，才会不辱使命，才会利见大人！

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